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【大冶市交通投资政府平台债】 今年上半年,港股受多重因素影响,整体表现低迷。而因其良好的基本面,“跌出来的机会”受到了不少内地资金的关注。东方财富Choice数据显示,截至7月28日,今年以来南向资金合计净流入逾3000亿元。其中,作为南向资金的主力之一,公募基金在港股市场积极布局。

站在当前时点来看,港股未来表现如何?哪些领域最具投资机会?中概股陆续回归以及新经济龙头的上市又会对港股带来哪些影响?针对这些问题,国海富兰克林基金经理徐成在接受上证报记者采访时表示,当前港股市场“物美价廉”,中长期坚定看好港股市场投资机会。

价值股或迎估值修复机会

从宏观角度来看,徐成表示,随着PMI等经济数据在二季度出现好转,下半年中国经济将延续二季度稳健复苏态势。在此背景下,和宏观经济相关性较大且估值便宜的周期股或迎来估值修复机会。此外,港股市场本地股也有望迎来反弹机会。

那么,港股市场面临怎样的投资机会呢?徐成总结称,第一,港股拥有较多稀缺标的,汇集了诸多硬核企业,中概股回归将进一步提升市场吸引力。第二,港股整体股息率较高,恒生指数股息率基本保持在3%以上水平,在当前利率持续下行的背景下有望受到更多资金的青睐。第三,港股流动性充裕,南向资金持续流入港股,海外资金也在回流风险溢价比占优的港股。最后,港股估值处于历史较低水平,港股是全球市场的估值洼地,价廉将提供更充足的安全边际。

展望未来,徐成表示,消费、医药和科技仍是长期看好的黄金赛道。虽然很多消费股龙头今年上半年积累了很大涨幅,但他认为目前估值仍然合理。其中,一些运动、餐饮品牌是他长期看好的领域,但短期还需要观察其复苏情况。“生物医药、半导体板块的短期调整也带来了较好的上涨空间,包括新能源、电动车等领域都有很多值得投资的标的。”

港股生态逐步发生改变

近两年来,中国互联网巨头陆续回归,先是阿里巴巴于2019年11月在港交所挂牌上市,网易与京东也在2020年6月先后回归。在徐成看来,中概股回归将给港股市场的生态环境带来积极影响。

“一些满足人们日益增长的消费需求和对美好生活向往的消费行业龙头公司拥有广阔的市场前景,在增加市场活跃度的同时也提升了港股的重要性。”徐成称。

值得注意的是,港股的低估值叠加活跃的结构性行情,吸引了不少内地资金关注。徐成认为,互联互通后,两地市场相互影响,A股与港股的估值体系均发生了改变。

“‘老经济股’的估值差距开始缩小,‘新经济股’刚上市时涨幅较大,但估值差距也会逐步缩小。原因有两点:一是市场参与者构成不一样,二是可比公司的估值也不一样。但是,这种估值差距的缩窄需要一段较长时间。”徐成称。

精选好行业中的好公司

拉长时间来看,徐成所管理的国富大中华精选混合、国富沪港深成长精选股票等多只基金的长期业绩始终较为出色。

谈及选股标准,徐成表示,他会坚持挖掘质地好的公司,这些公司短期内可能会因为流动性或市场气氛等因素,股价有一定波动,但长期来看累计涨幅非常可观。在行业选择上,徐成倾向于均衡配置,会根据不同经济周期选择相应行业,但在整体均衡基础上更偏好成长。

由徐成拟任基金经理的新基金——国富港股通远见价值混合将从8月6日起发行。徐成表示,该产品投资于港股通标的不低于非现金基金资产的80%,相较于他所管理的其他产品而言,新基金对港股市场的专注度更高。策略上,新基金将更强调稳字,精选好行业中的好公司,在风险可控的基础上力争获取超额收益,希望为投资者提供分散投资、布局港股的较好投资工具。

“下半年中国经济大概率会维持稳健复苏态势,我们将重点关注涨幅比较少、估值比较安全的低价价值股。中长期看,港股一些质地较好的标的具有相当大的投资价值,我们会积极抓住这些机会。”徐成称。

【大冶市交通投资政府平台债】 Contrarian Macro Advisors首席宏观策略师亨特(David Hunter)认为,目前全球经济正在经历一场可怕的“大破灭”,将分为两个阶段。根据亨特的预期,第二阶段将在今年年底或者明年年初开始,比当下正在进行的第一阶段要“急剧得多也深重得多”,而这就意味着美股在该阶段当中将受到最高80%的损失。与此同时,由于史无前例的刺激和通货膨胀压力,金价在这个十年之内将涨至1万美元,甚至更高。

           

这位已经在业界浸47年的超级老兵近期接受媒体采访时坦言:“我认为我们现在已经处在了大破灭当中。我在这里所谓的‘破灭’,意思是说这局面要比普通的衰退规模更严重,更有破坏力,但又没有萧条那么旷日持久。”

在亨特看来,这场灾难将分为两个阶段,第一阶段是最初的冲击和短命的复苏,而第二个阶段就是“急剧得多也深重得多”的下滑了。

           

目前正在上演的,当然是第一阶段。在疫情突发,造成经济全面溃退之后,近期的各种经济数据虽然整体而言依然呈现疲软态势,但是确实是在逐渐走出谷底了。

然而根据亨特的解读,这些并不值得高兴,因为这些也就意味着第二阶段正在日益临近,只有在经历了那一轮痛苦的洗礼后,全球经济才能真正看到曙光。

换言之,这些现在渐次好转的指标,几乎注定将要再次大举恶化。他解释说,当下靠着各国央行和政府拼命刺激支撑的经济复苏,其实是严重失衡的,许多需要得到帮助的经济部门和因素并没有得到真正的支持,因此也注定是不能持久的。

“也许是今年年底,也许是明年年初,我们就将结束这一轮反弹,再度进入下行通道。我认为,在第二阶段当中,我们将遇到更多的偿付能力危机。”

           

亨特的这番偿付危机预言很容易就会让人联想到另外一位市场老兵的观念。著名分析师、投资人胡斯曼(John Hussman)曾经先后准确预测到了互联网泡沫破灭和全球金融危机,他近年以来一直都在重复着崩盘的预测。不久前的一份研究报告当中,他附上了上面这张图表,清楚地展现了企业破产急剧窜升的势头。胡斯曼指出,偿付问题就是追随着过度发债和过度杠杆化的脚步而产生的,这后两者也正是亨特一直高度关注的因素,在他看来,这一切正是灾难的绝佳前奏。

“我们的债务水平现在已经远远超出了我们的控制能力。”亨特感叹,“一旦遇到不测,这些杠杆实际上是可以将必然到来的经济冲击放大不知多少倍的。”

在亨特看来,这麻烦还将造成一系列深远的影响。

           

亨特认为,股市未来的危机就在于,除了前面提到的这个超级大利空之外,股市自己还将以贪婪自戕——经历一场疯狂的融涨,冲上历史新高,为戏剧性暴跌奠定基础。他解释说,根本环境已经严重恶化,市场迟早有一天会突然醒悟,而对这一前景,投资者还没有留意到,然后再加上规模惊人的刺激,涨势便也就成为了顺理成章的产物。

“因此,我相信,在未来几个月时间当中,我们将目睹……我一直以来都预测说标普500指数将涨至4200点,甚至是4500点——这一目标今年年内就将达成,我觉得很可能在秋季就可以了。”他的判断是,“所谓融涨,就是说其轨迹将极为惊人,比起之前走出3月低点的涨势,更加接近直线。”

当投资者的乐观达到无以复加,市场进一步上行的动力完全耗尽,而经济依然处在深深绝望当中时,局面就将开始走向相反的方向了。虽然亨特对股市的前景看法极为悲观,但是他高度看好黄金。金价在刚刚结束的7月当中上涨了11%,创造了近八年来的最佳单月表现纪录,目前已经无限接近2000美元。

           

“我认为,在今年结束之前,金价将来到2300美元。”他补充道,“在接下来的大破灭当中,黄金预计也将和所有其他资产一样,受到价格冲击。不过,虽然我预计股市在第二阶段将下跌80%,进入极端可怕的熊市,但是黄金和黄金公司的股票,相对之下只是会适度盘整,比如下跌30%或者35%左右。”

亨特这番预测背后的逻辑其实并不复杂——史无前例的刺激将导致通货膨胀大举抬升,而美元将因此削弱,金价自然会在这样的背景下上涨。

“我相信,到这个十年结束的时候,金价将达到1万美元,当然也可能会更高。”

【大冶市交通投资政府平台债】财联社(上海,编辑 周玲)讯,因投资者在全球各地抢购黄金,已推动金价涨至有史以来最高水平。不过,继7月底瑞士老牌私人银行Lombard Odier给黄金涨势泼下冷水后,越来越多的机构开始预警黄金风险,称拜登当选和新冠疫苗上市或破坏黄金涨势。

           

图/金价创历史新高

金价目前接近每盎司2000美元,疫情下的经济复苏不确定性促使投资者转向避险资产。

但蒙特利尔银行财富管理(BMO Wealth Management)首席投资策略师Yung Yu-Ma表示:“尽管许多因素都在支持黄金,但今年年底前后的情况可能会出现裂痕。”

首先是备受期待的COVID-19疫苗可能在2020年底前问世,这可能会减少投资者涌向黄金等避险资产的需求。

Yung表示:“如果疫苗研制更快地成功,笼罩在全球经济头上的阴云将开始消散,对黄金避险品质的需求可能会减弱。”

利率和债券收益率将回升

目前,各国利率大多处于历史低位,全球央行此前纷纷大幅降息为经济提供低成本的资金支持。

但Yung表示:“虽然年底前后各国利率应该仍将处于非常低的水平,但在可预见的未来,利率将保持在低位的说法可能开始转变,这会令黄金的光芒黯淡一些。”

低利率或负利率通常对金价有利,因为它降低了持有债券的吸引力,从而降低了持有黄金的机会成本。

Lombard Odier也在7月底表示,美国的实际利率才是推升金价的基础,美国实际利率脱节意味着黄金目前的价格水平存在一些脆弱性,因实际利率为负的情况不会一直持续。

Lombard Odier 首席经济学家Samy Chaar 曾透露,他的团队已经先卖出一半黄金部位,因为金价虽然已经创下历史新高,但已和美国实际利率脱节,如此低的利率无法维持经济前景,因此金价在当前水准非常脆弱。

股市“与实体经济脱节”

过去几个月,市场参与者一直希望经济出现V型复苏,但越来越明显的是,这只是一种一厢情愿的想法,最新的证据就是美国公布了二季度创纪录的近33%GDP收缩。

诺曼表示,肾上腺素激增(市场情绪大为好转)所带来的资金流入,以及为拯救经济而出现的“大水漫灌”,使股市受益匪浅。

“然而,从市盈率来看,股市显然与实体经济脱节,因为它们所反映的复苏远非确定,而且复苏的规模也不可行的。”

他警告称:“黄金很容易受到股市回调的影响,因为就像今年3月一样,如果股市下跌,黄金也会下跌。”

拜登当选或导致不确定下滑

还有分析师提到,在11月即将到来的美国总统大选之前,金价可能会横向整理。

民主党总统候选人拜登(Joe Biden)承诺,如果他获胜,他将扭转现任总统特朗普的许多政策,这也可能消除市场的不确定性,从而降低对避险资产的需求。

Shelton Capital投资组合经理Guy Benstead表示,"这可能是拜登的一次讲话,也可能是政府在国际贸易方面采取的一些和解行动。"

“11月大选后,地缘政治格局是否朝着更积极的方向转变尚有待观察,但这至少是有可能的。这些因素中的一个本身可能不足以改变强劲的(黄金上涨)趋势,但如果其中几个因素同时出现,持有黄金的论点将日益受到挑战," BMO的Yung表示。

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